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    金融研究
    2019年11月钢铁行业报告
    发布时间:2019-12-20     作者:投资银行部     文章来源:   分享到:

    一、核心观点

    我们认为,短期内在铁矿石、焦炭等原材料供给充足,后端需求稳定的情况下,钢铁行业成本端的压力将维持低位稳定或略有降低。与此同时,行业长期需求端在多方调控下有望维持稳定,向上乏力但下有托底。综合考虑环保限产等因素,行业整体有望维持供需稳定下的“弱平衡”。我们维持短期价格稳定或小幅波动,行业整体不宜过于悲观的“中性”看法。

    二、行业综述

    11月钢材行业整体需求稳定,生产及产成品库存略有回暖,钢材价格呈现“^”走势、脉冲式冲高后基本跌回起点。整体来看钢铁行业多数指标11月有所回暖,整体需求保持稳定,经营情况有所好转。

    图表1:19年以来铁矿石与钢材价格走势

    image.png

    为综合分析近年来钢铁企业经营压力,我们选取了“铁矿石综合指数”和“螺纹钢:HRB400 20m”这两个指标分别代表成本端和售价端,并选取2010年01月01日作为基期,将这两个指标基期值调整为1000,得到如下的图表。

    图表2:10年至今钢材与铁矿石价格走势对比

    image.png

    综合来看,行业整体经营边际小幅改善,截止19年11月29日,“钢材-铁矿石”值为253.94,历史分位数为78%,处于较有利位置。(该图表反映的是两个变量相对变化情况,没有考虑行业运行固定成本和其他成本,有一定的局限性)。

    三、行业要闻

    1、11月19日,中钢协:10月份,全国粗钢日产263万吨,环比下降4.7%,同比下降0.6%,供应压力进一步减弱;国内市场钢材需求趋缓,钢材价格由升转降,后期市场需求还将有所下降,但钢铁产量也将有所减少。

    2、11月20日,应急管理部下发《关于开展钢铁、铝加工行业安全生产执法抽查工作的通知》,通知称正值岁末,一些企业存在为增效益抢产量的现象,易出现违法违规问题。为坚决遏制有效防范同类事故发生,定于2019年11月下旬至12月中旬,对钢铁、铝加工行业开展安全生产执法抽查工作。

    3、11月25日,中国钢铁工业协会副会长迟京东:现在钢铁行业关注的问题,一个是新一轮新建产能的影响,第二是超低排放治理,第三是新建产能投资庞大,第四是铁矿石供给安全保障问题,第五是科技创新,第六是国际化、全球化的问题。他表示,从钢铁行业来讲,严禁新增钢铁产能是行业发展必须要坚持的政策。

    4、11月27日,发改委:10月份,全国粗钢产量在今年首次呈现同比负增长。受市场需求变化影响,钢材价格窄幅波动,钢铁企业效益整体较去年同期下降明显。1-10月中国钢铁工业协会会员钢铁企业实现销售收入3.54万亿元,同比增长11.0%;实现利润1588亿元,同比下降34.1%;销售利润率4.5%,较上年同期下降3.1个百分点。

    5、11月28日,生态环境部会同有关部门和相关省(市)政府,联合印发实施了《长三角地区2019—2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》,要求落实各地已出台化工、钢铁等产业结构调整任务,加大化工园区治理力度,明确目标为PM2.5平均浓度同比下降2%,重度及以上污染天数同比减少2%。

    四、从PMI看钢铁产业链情况

    11月,国内制造业PMI涨至50.2,钢铁行业PMI也回暖至45.4,为近两年来次低位。

    (一)行业前端

    从前端变量(采购量、购进价格与库存)来看,原材料购进价格回暖至46.4,环比有所上升;采购量升至41.5,原材料库存回暖至39.2,采购活动及库存均有所回升。产业前端数据显示,11月原材料价格环比有所回暖,企业采购量和库存环比均有所上升,但仍在水面以下。

    图表3:15年以来钢铁行业前端PMI

    image.png

       

    19年11月焦炭价格基本维持稳定、铁矿石价格小幅下行后又略微抬升,行业11月成本整体来看略微下行。

    图表4:19年以来钢铁行业成本情况

    image.png

    总体来看,钢铁行业前端11月原材料采购量及库存有所回升,成本略有下降,行业成本端的压力略有减轻。

    (二)行业中后端

    钢铁行业中后端变量(生产、新订单、出口订单和产成品库存),分项看生产环比升至43.4,新订单回升至43.8,出口订单升至40.1,产成品库存降至27.1。总体来看,生产环比略有回升但仍在水面以下,产成品库存下滑仍然较多。

    图表5:15年以来钢铁行业中后端PMI

    image.png

    图表6:19年以来螺纹钢价格走势

    image.png

    五、行业供给与需求

        (一)原料供给

    从铁矿石供给来看,主要出口国11月当月出货量基本保持稳定,港口库存小幅回落、铁矿石到港量为再创近年新高。短期看铁矿石供给充足,到港量居高不下,价格预计或小幅震荡下行。

    图表7:  15年以来主要出口国铁矿石发货及我国港口库存

    image.png

     

     

    图表8:15年以来主要出口国铁矿石发货及我国到港量 image.png

    从焦炭价格与库存情况看,11月焦炭产量3863万吨,环比小幅降低15万吨,产量当月同比增长4.9%。当月焦炭价格环比基本持平、样本钢厂焦煤库存小幅上升,预计未来焦炭价格仍将保持稳定,但需防范焦炭产量下降过快带来的价格上升风险。

    图表9: 15年以来焦炭产量情况

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    (二)钢铁产量与开工率

    从钢材产量和库存看,11月钢材产量10401万吨、环比略增138吨,同比增加10.4%、同比增速大幅上涨,绝对产量也处在15年以来的历史高位。

    图表10: 15年以来钢材产量

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    从高炉与电炉开工率看,11月高炉开工率由10月月均61.9回落至65.2,电炉开工率由67.5微降至66.9,整体来看稳中略升。

    图表11: 18年以来高炉与电炉开工率

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    (三)下游需求

    从钢铁行业下游主要需求端来看,汽车行业边际继续改善,基建投资、房地产开工基本保持稳定。依照12月中央经济工作会精神,2020年总体基调是“稳”,其中基础建设补短板将是重要的一环,预计未来一段时间行业整体需求仍将保持稳定。

    1、汽车产量

        中国汽车产量自19年进入低谷以来出现了一定的好转迹象,11月产量260.8万台、环比大幅增加32.9万台,同比增幅转正至3.7%(15个月来首次),出现边际回暖的迹象,其持续性有待进一步观察。

    图表12:汽车产量

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    2、挖掘机产量

    11月挖掘机产量进一步上升至2.62万台、同比增长17%,显示出基建投资的需求进一步回暖。

    图表13: 15年至今挖掘机产量

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    3、基建投资

    基建投资方面,11月基础设施建设投资累计同比增长3.47%、环比上升21个BP,基础设施建设投资(不含电力)累计同比增长4%、环比下降20个BP,总体来看基本持平。

    图表14: 15年至今基建投资情况

    image.png

    4、房地产

    11月房地产开工基本保持稳定,房屋新开工面积累计同比增长8.6%、房地产开发投资完成额累计同比增加10.20%,同比涨幅稍有回落。

    图表15:15年至今房地产投资情况

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